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国内成长持续海外业务可期姚记科技:站在新的成长曲线中

发布日期:2022-01-15 01:40   来源:未知   阅读:

  原标题:国内成长持续,海外业务可期,姚记科技:站在新的成长曲线. 姚记科技:扑克牌龙头向互联网领域扩张

  姚记科技作为中国扑克行业的龙头企业,实现了从传统主业到互联网移动游戏方向的业务转型,并不断向互联网领域,扩张文化娱乐平台建设。

  公司在扑克行业继续深耕的同时,为抵抗互联网行业的发展对传统纸牌行业造成的冲击,自 2018 年起通过投资、收购等方式涉足移动游戏业务,逐步实现业务重心转移。

  姚记科技为家族企业,其控股股东暨实际控制人为姚文琛先生及配偶邱金兰女士、长子姚朔斌先生、次子姚硕榆先生、女儿姚晓丽女士。

  截至 2021 年第三季度,家族总共持股 49.90%,股权结构稳定。

  为激励员工,提升工作积极性,公司于 2020 年 8 月 14 日审议通过的 2020 年第二期股票 期权激励计划,向 53 名符合条件的公司中层管理人员及核心技术骨干授予股票期权 309.5 万份,自授予日起 48 个月分三期行权,每份期权的行权价格为 34.28 元(据 2021 年 8 月 30 日公告调整)。

  股票期权授予登记完成日为 2020 年 8 月 20 日,授予的期权行权期及各期行权时间安排如下表。

  公司的股权激励行权条件为完成社会效益指标、经济效益指标和个人绩效指标,其中经济效益指标以 2019 年度财务数据为基准,具体为:2020-2022 年,相比 2019 年净利润增长率分别不低于 20%/40%/60%,即 2020-2022 年净利润分别达到 5.32/6.20/7.09 亿元。

  公司 2020 年实现净利润 11.34 亿,已经达到第一期行权条件,考虑到公司主业稳健、海外业务推进顺利,后续大概率可以达成行权条件。

  1.4. 收入端游戏、数字营销、扑克牌“三驾马车”齐发力,利润端游戏占主

  公司成立初期以传统的扑克牌业务起家,2018 年起,公司开始布局游戏运营,当年公司游 戏收入占比达到总收入 34.37%,次年收入占比超过 50%。

  2018 年至 2020 年,公司游戏运营业务收入逐步增加至 12.14 亿元,复合增速达 93.44%。

  公司聚焦互联网移动游戏研发运营、扑克牌生产销售,以及互联网创新营销业务三大业务, 基于传统主业围绕大健康、“大娱乐”的战略方向,以游戏运营为主要收入,合理配置公 司资源,完善多元化布局,积极构建产业链,推进研发创新为后续可持续发展提供动力。

  姚记科技游戏业务主要为移动游戏的研发和运营,深耕休闲益智类细分市场,奉行“聚焦精品、研运一体化”原则,致力于打造国内游戏事业和海外游戏事业两大板块。

  公司在做精做强扑克牌业务的同时,主动适应互联网行业的发展以及国内外消费者娱乐方式的变化,基于传统主业扑克牌和互联网文娱平台的联动性,不断向棋牌类移动游戏方向扩张。

  2020 年中国内地移动休闲游戏市场规模达 463 亿元,2016-2020 年 CAGR 达到 20.45%。

  成蹊科技为休闲游戏行业里捕鱼棋牌类头部运营商,目前布局捕鱼、棋牌、消除类游戏。

  姚记科技于 2018 年 4 月和 2019 年 3 月分两步收购成蹊科技,成蹊科技成立于 2013 年, 是国内领先的休闲游戏开发、运营公司之一,深耕捕鱼行业,拥有包括《鱼丸游戏》平台、 《姚记捕鱼》、《指间捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、等休闲游戏单品,每日活跃用户近百万 人,累计用户超 3000 万人,业绩增长迅速,盈利能力出色,在 IOS2021 年上半年娱乐区 收入排行榜中,旗下公司产品《指尖捕鱼-欢乐捕鱼游戏大作战》共计收入 513 万美元,位列分区榜单第三。

  2020 年春节期间内由成蹊科技研发、字节跳动独代的《小美斗地主》在 IOS 游戏免费榜排名第一,初步建立棋牌市场基础。

  2.1.2. 布局 Bingo 类游戏头部公司大鱼竞技,海外博彩游戏市场空间可期

  2021 年,中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达 180.13 亿美元,同比增长 16.59%,由于 2020 年新冠疫情下全球宅经济的激增效应逐渐减弱,增速同比下降约 17%。

  行业分析网站 Deconstructor of Fun 的文章指出,2020 年宾果游戏的 IAP 收入在 4.06 亿美元左右,在博彩游戏四大类别中排第 3,同比增长了 52%。

  具体到单款游戏,根据 SensorTower 发布的 2020 年度全球手游收入榜,以色列厂商 Playtika 旗下的《Bingo Blitz》在 Casino 类别中排名第三,在美国、欧洲地区也都进入了收入榜前十。

  公司在 2019 年直接收购与控股子公司持有大鱼竞技 51%股权,于 2020 年收购大鱼竞技剩余 49%股份。目前公司直接持有大鱼竞技 75%股权,控股子公司万盛达持有大鱼竞技 25%股权,渐进式完善了公司产业转型升级。

  大鱼竞技成立于 2016 年,专注于欧美 Bingo 品类游戏的研发、推广和运营。公司的主要产品有《Bingo Party》、《Bingo Journey》、《Bingo Wild》等,在包括 App Store, Facebook 和 Google Play 等平台运营。

  专注研发团队建设,推进股权激励巩固人才支持。公司重视对研发团队的投入,组建多个游戏项目组,提升和优化各业务产品线,对团队制作精品游戏的能力提出新的需求。

  2018 年起,姚记科技公司开始实施股权期权激励计划,主要针对公司中层以上管理层、核心技术、业务骨干等。

  2.2. 布局数字营销板块,实现在线. 互联网短视频行业进一步发展,电商直播带货成为重要渠道

  2020 年,我国的互联网营销发展为抗击疫情、恢复生产、拉动实体经济提供了基础保障。

  短视频营销正在成为新的品牌营销风口,根据《2021 年中国数字营销趋势报告》调查显示,2021 年中国数字营销预期增长 20%,其中,有 78%的广告主选择加大投入短视频广告,67%的广告主将加大移动互联网投放。短视频营销将是未来 3 年内广告主最关心的营销形式,是未来重要战略发展方向。

  2019 年,公司收购芦鸣科技 12%股权,并于 2020 年下半年完成余下 88%股权收购,2020 年芦鸣科技净利润 3442.84 万元,超业绩承诺 2700 万元。

  芦鸣科技成立于 2017 年,是一家以策划营销、广告创意设计、品牌传播为一体的互联网广告公司,以巨量引擎信息流广告营销(字节跳动系如今日头条、抖音短视频等)为核心,为客户提供一站式专业营销服务,目前主要服务来自网络服务、游戏、互联网金融、电商、快消等行业头部公司。布局信息流广告及内容营销。

  公司成立于 1989 年,是国内扑克牌产业的龙头企业,拥有一批世界领先技术水平的专家,通过科技创新实现进一步降本增效。且公司结合移动互联网游戏业务,充分发挥“姚记”扑克多年的品牌优势和协同效应,形成线上线下客户相互导向发展,拓宽了销售渠道。

  2018 年收购成蹊科技、大鱼竞技后,在游戏业务高增长的协同带动下,扑克牌业绩恢复正 增长。即便在疫情影响扑克牌工厂复工复产情况下,2020 年公司扑克牌业务仍实现营收、 毛利同比 10%+的正增长,其中营收达 7.58 亿元,毛利为 1.89 亿元。2021H1 扑克牌业务 继续发力,实现营收 5.23 亿元,毛利 1.34 亿元,同比增长均约 40%。

  2020 年公司净利率大幅上升至 44.27%,较 2019 年净利率增加了 18.77%,毛利率存在一定幅度的下调,2020 年为 57.21%,较 2019 年下调了-8.04%,毛利率的减少主要源自于新并表的数字营销业务,业务毛利率为 9.56%拖累公司整体。

  1)销售费用率 2016-2017 年维持在较低水平,2018 年进行业务转型后大幅跃升,至 20% 左右。销售费用率的增长主要系为游戏运营及数字营销投入较高销售费用;

  3)研发费用方面,公司在 2016 年和 2017 年营业务为传统扑克牌,自 2011 年公司上市以 来,公司一直保持着在扑克牌行业的龙头地位,在研发方面无投入。2018 年布局游戏业务 后公司加大研发费用投入加大,2020 年研发费用率达到 7.1%;

  现金流方面,2016 和 2017 年公司的经营活动现金流净额分别是 1.51/0.65 亿元。2018-2019 年由于游戏运营业务的展开,现金流增长率分别超过 200%。

  2021-2023 年收入分别为 16.00/24.75/32.18 亿元,同比增长 235%/55%/30%。考虑到公司新进入内容营销赛道,正处于快速积累客户阶段,给予较高增速。

  考虑到公司持续的成长性,以及元宇宙时代区块链新兴技术对公司国内海外业务的拓展性可能,给予 PE 27 倍,则对应公司市值为 185.0 亿元,对应目标价 45.8 元/股

  2021 年国家出台相关政策,持续加强防未成年人沉迷网络游戏的管控力度,公司游戏业务未来或面临相关风险。49码澳门